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购买福建时时彩11选5:漲得慢,跌得快!人民幣臨7時刻,央行再出手

福建时时彩zst www.siboa.icu 歐陽曉紅2019-05-17 22:58

(圖片來源:全景視覺)

經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 這次,率先對黑天鵝事件做出反應的是離岸人民幣(CNH),其在5月13日大跌逾600點,動因是貿易摩擦升溫。繼對2000億美元中國輸美產品加征的關稅從10%上調至25%后,美方稱還將啟動對剩余3250億美元中國輸美產品征稅25%的相關程序。“CNH是高息貨幣,長期做空成本很高,對沖基金的投機盤現在總量不大了。”5月16日,一位原對沖基金操盤手對經濟觀察報說。他指的是近期人民幣快速貶值始作俑者。“具體到13日那天,可能跟外貿企業的一致性避險購匯行為驅動關系更大。”

他認為,經過幾次“打爆空頭”以后,現在CNH市場流動性較差,稍有風吹草動波動就很大。這位曾經的人民幣“空頭”玩家因此幾乎退出外匯期權江湖了。

這也許不是全部的真相。一位在港金融機構資深人士告訴經濟觀察報,在香港中資進出口企業,很多都積累美元和港元。市場預期變化,拋人民幣是正常反應,央行一開始也不干預,因此迅速貶值。期間,也有人民幣多頭止損,引發進一步貶值。但空頭也好,企業也罷,市場幾乎是一個方向。

之后的匯市表現亦可見端倪。人民幣中間價出現“六連跌”,CNH與CNY(在岸人民幣)則震蕩下行。5月16日,中間價報 6.8688,CNY夜盤報收6.8824,北京時間17日凌晨1點,CNH一度跌至6.9300。

5月15日,央行官網消息稱,當天在香港成功發行兩期人民幣央行票據,其中3個月期和1年期央行票據各100億元,投標總量逾1000億元,認購主體包括商業銀行、投資銀行、中央銀行、國際金融組織等各類離岸市場投資者。

人民幣匯率臨7關口,“操心”的央行又在離岸市場出手穩匯率了。市場解讀上述舉措:中長期意在建立完善的離岸人民幣市場利率曲線;短期則旨在回收離岸流動性,穩定匯率。

而13日人民幣匯率暴跌肇因或來自對沖基金與企業購匯兩股下推力量。5月16日,云核變量金融董事總經理劉夏告訴經濟觀察報,企業在現貨市場,如有人民幣多頭,擔心美元兌人民幣繼續上漲,就會在期貨市場做多美元兌人民幣期貨合約,或者使用期權工具,對沖現貨的多頭敞口。這種對沖意愿助推人民幣對美元貶值。投機交易者如果看空中國經濟,也會拋掉其在現貨市場的人民幣頭寸,或增加美元頭寸。

“兩股疊加力量,再加上近年來市場受非經濟因素的影響很大,尤其是某國領導人的言論,其態度有時會左右外匯市場的風向。”劉夏說。

5月13日那天的市場行情近乎“白熱化”,美元指數與人民幣匯率甚至罕見同步下跌:人民幣兌美元匯率中間價報6.7954,較上一交易日低開42個基點;當天夜盤,CNY報收6.8817,日內跌逾600點;CNH則失守6.91關口,創4個月新低;美元指數亦在97.30區間震蕩下行。

接踵而至的是,美國東部時間5月13日,美股開盤大跌,盤中道瓊斯工業平均指數、標普500指數跌幅均超過2.7%,納斯達克綜合指數跌幅逾3.55%。過去一周,美股市值縮水約9600億美元;美國股票基金則流出140億美元,其規模為2019年1月以來最大。

與之對應,恐慌指標芝加哥波動率指數VIX暴漲30%。前一周,貿易局勢引發VIX狂飆,最大漲幅逾80%。

這一天,美元兌日元刷新了三個月低點至109.08,跌幅逾0.7%;美國十年期國債收益率跌至盤中低點2.410%。避險資產現貨黃金則短線拉升近5美元,一度報1288.6美元。歐洲股市亦全線下跌,富時 100跌幅0.55%,法國CAC40跌幅1.22%,德國DAX跌幅1.52%。

如此的全球市場連鎖反應,既意外,又似曾相似。

“本輪人民幣匯率的快速調整,是因為對外經貿磋商形勢突變引發的市場避險情緒上升。”武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授管濤告訴經濟觀察報,他認為,市場匯率圍繞均衡匯率上下波動是市場規律使然。外匯市場通常處于多重均衡狀態下,即在給定的基本面因素下,當市場情緒偏多時,會選擇性地相信好的消息,導致匯率過度上漲;當市場情緒偏空時,會選擇性地相信壞的消息,導致匯率過度下跌。“當前情境,與去年6月下旬美方決定加征關稅后,人民幣匯率的一波急貶有相似之處,但市場供求的主導性更強。近日期權市場反映的人民幣貶值預期快速躥升,體現的正是兩國關系反復導致市場對人民幣匯率的看法轉變。”劉夏說。

而灰犀牛事件業已發生——人民幣匯率又至臨7時,保“7”與否再度成為市場焦點。

漲得慢,跌得快!短短十余日,在岸人民幣匯率便“抹”去了今年以來的全部漲幅。

據管濤觀察,今年前4個月,人民幣兌美元匯率先漲后跌,中間價累計升值2.0%,境內收盤價累計升值1.9%。同時,CFETS人民幣匯率指數累計升值2.5%,多邊匯率的升幅甚至大于雙邊匯率的變化。但進入5月份以來,受市場消息面的影響,截止13日,人民幣匯率中間價較上月末下跌0.98%,令今年以來中間價升幅收窄至1.0%;收盤價下跌1.97%,令今年以來收盤價由升轉跌,跌幅達0.1%。

不過,市場預期總是善變的。管濤認為,當前,中國對外經貿關系還在進一步演變。如果市場認為利空兌現,則人民幣匯率有可能止跌甚至反彈(如5月10日的A股行情);如果市場認為情況會進一步惡化,則人民幣匯率有可能進一步尋底。在前一種情形下,人民幣匯率自然不會跌破心理關口;在后一種情形下,則人民幣匯率的心理關口又將遭受考驗。“無論政府還是市場,都有必要在情景分析、壓力測試的基礎上做好應對預案。”

但也有監管層接近人士稱形勢尚不明確,現在還不到出匯率這張“王牌”之時。盡管自美國宣稱加征中國2000億美元商品關稅以后,人民幣中間價的設定可能有維穩意愿,但據交易員觀察,CNY、CNH跌幅逾600點期間,大行尚未出手“托市”。

然而,之后14日、15日的外匯市場上,CNY與CNH的走勢似乎隱約表達了政策維穩意圖;5月15日,央行在香港成功發行兩期人民幣央行票據。

就此,沒有人會懷疑央行的匯率維穩能力,其工具箱里震懾空頭的“家伙”幾乎信手拈來,像窗口指導收盤價、影響次日中間價、逆周期因子、即期市場干預、控制離岸池子規模以及資本管制等。

管濤認為,目前中國經濟承受外部沖擊的能力明顯增強,經濟穩增長有較大底氣。經濟穩是貨幣穩的基礎。維持人民幣匯率在均衡合理水平上基本穩定也就有了重要保障。

“守還是不守,要做好預案,沒有無痛的選擇!”一位監管層接近人士說。

不過,“估計必要時,還是會守‘7’,匯率并非純經濟問題,除非市場實現‘供求平衡、預期穩定’。”一位業界資深人士稱。

也有觀點認為,人民幣匯率的心理關口,不應一成不變地設在7上。一位資深金融人士說,央行控制匯率波動,主要是防止貶值預期失控,造成社會恐慌和金融市場劇烈動蕩,所以“關口”中心線可以逐步提高,但不能提高太猛。

“在美國加征關稅之時,允許人民幣一定程度貶值,不是壞事。在人民幣出現貶值態勢時,央行適時在離岸市場打擊做空者,適當予以警告,也是必須的。”上述資深金融人士說。

中銀香港首席經濟學家鄂志寰則表示,近期人民幣匯率貶值首先是貿易風云突變后市場恐慌情緒的體現;二是預估加征關稅影響未來幾個月的出口表現,影響外匯市場供求平衡,三是加大人民幣匯率的調整力度可以在一定程度上中和關稅的不利影響。

事實上,在中國社科院世經政所研究員、平安證券首席經濟學家張明看來,中國政府可能會更加重視匯率穩定對于動蕩時期金融穩定的意義?;詿?,隨著人民幣兌美元匯率越來越接近7,央行出手干預的概率也越來越大。這兩天央行再度在香港市場上發行人民幣央行票據,就較為充分地說明了這一點。

此時,就全球風險劇升下的投資策略而言,劉夏告訴經濟觀察報,應持有避險貨幣日元、比特幣。貿易談判再次點燃了市場對數字貨幣的熱情。

此外,劉夏說,投資機構與企業應格外重視匯率風險管理。2018年年中發生貿易摩擦以來,美元強勢上行,例如,某企業需購匯近1000萬美元。企業通常通過銀行遠期鎖定匯率。但2018年8月3日出臺了一則“外匯風險準備金率從0調整為20%”相當于增加了企業通過銀行鎖匯的資金成本。

作為替代方案,劉夏建議該企業通過外匯期權市場更精準有效的對沖匯率風險,如,買入美元兌人民幣看漲期權,對沖結匯周期中美元兌人民幣升值的風險。作為優化方案,該企業也可利用美元兌人民幣期權價差期權組合、風險逆轉期權組合,進一步降低對沖成本。

今年4月,人民幣波動率指標創出2017年來新低,人民幣期權隱含波動率近期也急劇下降,這為匯率風險管理提供了優惠的對沖成本。觀望整年,匯率波動或將在下半年拉升,可以買入6至9個月跨式期權組合,押注隱含波動在第四季度之前出現提振。

一位IMI學術委員表示,接下來,總體上人民幣匯率走向有升有貶、雙向波動將成為“常態”;美元走勢會對人民幣匯率產生重要影響。企業只有充分認識匯率波動風險,采用多種匯率風險管理工具和手段,管理好自身的匯率風險敞口,才能降低匯率變動對生產經營活動可能帶來的影響。

鄂志寰則說,近年人民幣匯率經歷了一個完整的調整周期,市場對人民幣匯率形成機制及匯率政策更加了解,市場可以通過人民幣外匯對沖產品及衍生產品等工具來平衡匯率波動的風險。

就市場微觀主體而言,管濤建議,一方面應該堅持財務中性理念,管理好貨幣敞口風險;另一方面應該基于經濟基本面因素而不是短期市場波動,來進行資產負債的幣種擺布。

經濟觀察報首席記者
長期關注宏觀經濟、金融貨幣市場、保險資管、財富管理等領域。十多年財經媒體從業經驗。